巴菲特投資這幾年的年收益都在20%左右，他認為可口可樂有寬闊的護城河，所以他長期持有，而且從中獲得很大的收益。
何謂護城河？
在古代很多國家為了對抗外敵，維護城內的安全，人工開發一些水溝，形成了人工河作為城牆的屏障，可以看得出有了護城河，就能抵禦和保護的作用了。
2008年美國出現了金融危機，當時很多世界級很大的公司，比如說花旗銀行等最大跌幅在95%以上，而雷曼直接就破產了，可是巴菲特的公司2008年卻反向盈利49億美元。
比如巴菲特買的沃爾瑪在2008年上漲了2%，巴菲特之所以持有的理論就是因為這護城河的理論，一個偉大的公司必須要持有的護城河。
▲那些是虛假的護城河：
․優質產品：儘管優質的產品，確實能給企業帶來可喜的短期業績，但優質的產品很少能形成護城河，比如說當年的克萊斯勒汽車和靜態公司的競爭，克萊斯勒汽車雖然在20世紀和80年代，推出了一款小型貨車，替自己在未來幾年創造不少業績，但是這樣的優勢並沒有維持很久，他的競爭對手也推出同樣一款小型貨車，因為靜態汽車擁有很多優勢，所以克萊斯勒最後只能放棄小貨車的業務。
․高市場占有率：在激烈的市場競爭中，領先的優勢可以轉瞬即逝，比如說柯達公司，在2000年之前，市場占有率約有70%，可是技術科技變化很快，沒意識到危機，且轉型也沒有成功，瞬間就變成即將破產的企業。
․有效執行：有些公司擅長調度和解決一些疑難雜症，有些企業也的確能比競爭對手更加輕鬆，但這不代表有效執行，可以帶來經濟優勢，在缺乏某些結構性競爭的優勢情況下，如果企業的成功僅僅是依賴於比對手更加靈活，那麼企業就可能在效率上主導型的高度競爭行業中，取得一席之地，但如果沒有難以複製有效的流程為基礎，這個策略就不足以成為企業可持續競爭的優勢。
․和卓越管理：卓越管理的主要表現是CEO，一個優秀的CEO也許可以讓企業運轉的順暢，但僅僅擁有一個天才管理者，絕對不等於擁有了一個可以持續的競爭優勢，在大多數的情況下，個人對大規模組織所能帶來的實際影響都是有限的，因為在資本市場中優秀的管理者總是不固定的。
▲那些是企業真正的護城河：
․企業的無形資產：無形資產是看不到摸不到的，但是價值非凡比如說品牌和專利和法定許權可，他們能夠讓企業出售競爭對手無法效仿的產品，擁有任何一個的企業都是微型壟斷企業，能從客戶身上獲取更多利潤。
何謂商標權：商標權就是品牌，投資者最常犯的錯誤，是認為知名品牌一定會帶來競爭優勢，最關鍵的不是品牌受歡迎的程度，而是他能否影響消費者的行為，只有提高消費者購買意願的品牌，或者能鞏固消費者對商品的依賴性的品牌，才能形成經濟護城河，如果消費者僅僅只是因為品牌就願意購買，或者支付更高的價格。舉例如 Tiffany產品、拜耳製藥，可口可樂等品牌的價值在於他可以減少客戶的搜索成本。
何謂專利權：專利權就是透過法律手段來保護自己的特權，禁止競爭對手銷售自己的產品，但是這樣的競爭優勢沒有你想像的久，因為專利是有期限的，一旦到期了，競爭就會接踵而來，另外專利是可以受到挑戰的，利潤越大就越多的人想攻破它，所以要當心那些把利潤建立在少數專利產品基礎的企業，只有那些擁有多樣化專利權和創新傳統的企業才擁有護城河。
何謂法許可權：法定許可權讓競爭對手很難，甚至不可能進入你的市場，一般在企業需要審批後才能經營的情況下，這種優勢才能發揮到極致，但是企業無法借助經濟監管來左右價格，比如說公用事業和製藥公司銷售的產品都必須審批，但管制機構可以決定公用事業的收費水平，卻不能對藥品價格指手畫腳，因此製藥公司的利潤要遠遠高於公用事業，如果可以找到一家企業可以向壟斷企業那樣訂定價格，卻不受任何的管制，那麼你很有可能已經找到一個有寬護城河的城堡。
․客戶轉化成本：是企業出售的產品或者服務，讓客戶難以割捨，這又形成了一種讓企業擁有定價權的客戶轉化成本，這個意思是客戶從公司A產品轉向公司B產品省下的錢，低於進行轉化發生的花費，它們的差額就是轉化成本，轉化成本可以成為企業非常有價值的競爭優勢，因為企業如果有辦法讓客戶不跑到競爭對手那裏去，就可從客戶身上多賺取較高的價格。比如說甲骨文軟體公司。
․網路經濟：有些幸運的企業，收入來自於網路經濟，也就是說隨著用戶人數的增加，企業的產品和服務的價值也在提高。比如美國大型的信用卡網路為例，網路效應成為企業強大競爭優勢的根本原因，建立在網路基礎上的企業，更容易形成自然壟斷和寡頭壟斷，如果一種商品和服務的價值，隨著使用者的增加而提高，那麼最具有價值的網路行產品，就應該是能夠吸引更多用戶的產品，網路的力量是很大的。
․成本優勢：成本優勢最為主要的幾個顯著特徵，為低成本的流程優勢，更優越的地理位置，與眾不同的資源和相對較大的市場規模，比如中東的石油、巴西的紙漿。
▲如何分辨護城河：(這樣就可以知道企業是否擁有長久的護城河)
․第一可以從歷史上看，這個公司是否擁有可觀的回報率。
․第二公司是否擁有一種或者多種的競爭優勢。
․第三公司的競爭優勢有多大，這種競爭優勢是否能長期的維持。
․第四個公司的未來是否會不等於過去。
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